評(píng)估特斯拉市值的合理性，要綜合多方面因素。

從業(yè)績(jī)看，特斯拉單季營(yíng)收快速增長(zhǎng)，汽車(chē)交付量大幅增加及儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)收，如 2020Q4 營(yíng)收 107.4 億美元，同比增長(zhǎng) 46%。

但也存在一些問(wèn)題，比如盈利能力環(huán)比下滑，2020Q4 歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑 18.43%，這受毛利率下滑影響，如汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比下滑 3.64 個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)隨著產(chǎn)能釋放、生產(chǎn)效率提升及交付量增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)有望帶動(dòng)生產(chǎn)成本下降，提升單車(chē)毛利率。

現(xiàn)金流方面，2020Q4 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá) 30.19 億美元，自由現(xiàn)金流 18.68 億美元，能滿(mǎn)足產(chǎn)能擴(kuò)張需求。

自動(dòng)駕駛方面，F(xiàn)SD 價(jià)格上升，從 5.6 萬(wàn)元漲至 6.4 萬(wàn)元，還推出 OTA 付費(fèi)升級(jí)服務(wù)。

馬斯克認(rèn)為特斯拉市值合理，理由是假設(shè)汽車(chē)銷(xiāo)售額很快達(dá) 500 至 600 億美元，且自動(dòng)駕駛技術(shù)改進(jìn)使車(chē)輛每周使用時(shí)間提升，能收取更多費(fèi)用，增加收入。全自動(dòng)駕駛將以訂閱方式提供，增加經(jīng)常性收入，改進(jìn)自動(dòng)駕駛技術(shù)。

特斯拉的優(yōu)勢(shì)在于確立了鋰電技術(shù)路線(xiàn)，創(chuàng)新生產(chǎn)方式，開(kāi)創(chuàng)軟件銷(xiāo)售模式增加附加值。

傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)率低，而特斯拉不必面臨傳統(tǒng)車(chē)企的零和博弈，未來(lái)發(fā)展空間大。

但也要看到，特斯拉軟件滲透率不高，如 FSD 的全球滲透率目前較低。

評(píng)估市值，銷(xiāo)量乘以均價(jià)得出收入，乘以利潤(rùn)率得出利潤(rùn)，再乘以 PE 估值倍數(shù)得出最終估值。

特斯拉當(dāng)前 PE 倍數(shù)較高，雖在爆發(fā)式增長(zhǎng)行業(yè)且可能獲更多市場(chǎng)份額，但估值不可持續(xù)，會(huì)逐漸降低。

綜合來(lái)看，特斯拉市值已包含很多樂(lè)觀預(yù)期，雖有優(yōu)勢(shì)，但目前估值較貴。