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早在8年前，特斯拉就成為全球第一家上市的電動汽車公司。8年后，特斯拉打算在第二家電動汽車公司之前退出股市。特斯拉的節(jié)奏讓很多新造車企業(yè)望塵莫及，其CEO埃隆·馬斯克的內(nèi)心更是讓人捉摸不透。8月7日，馬斯克宣布計劃以420美元/股的價格將特斯拉私有化，也就是特斯拉被暫停上市。馬斯克給出的理由是為了屏蔽資本市場對特斯拉長期發(fā)展的干擾。對此，業(yè)內(nèi)評價很熱鬧。有人為馬斯克鼓掌，認為退市更有利于特斯拉的集中發(fā)展，也有人說這是馬斯克空機構(gòu)的口實，涉嫌操縱股市。究竟如何？我們來解讀一下特斯拉退市的原因、影響和可操作性。

30秒閱讀全文:1。上市公司退市在歐美股市較為常見。馬斯克表示，主動退市是為了緩解短期盈利壓力和空首次空危機。2.主動退市的背后是特斯拉的持續(xù)虧損和嚴重燒錢，急需注入大筆資金。目前特斯拉在二級市場很難拿到錢，美股的監(jiān)管也限制了特斯拉融資的靈活性。3.資本可用性和股東支持是特斯拉私有化的關鍵。馬斯克表示，資金已經(jīng)到位，他正在尋求股東的支持。

■上市公司退市在歐美股市屢見不鮮。

退市這個詞在人們的印象中往往是負面的，通常與企業(yè)經(jīng)營不善、違規(guī)經(jīng)營、股價低迷的描述聯(lián)系在一起。中國股市很少有公司主動退市。據(jù)相關媒體統(tǒng)計，2021年中國僅有兩家退市公司。但歐美股市與國內(nèi)不同，呈現(xiàn)出“大進大出”的特點，即上市條件寬松，退市常見，平均每年退市率為6%-8%。

退市分為主動退市和被動退市。被動退市是指上市公司因經(jīng)營不善、業(yè)績不佳不再符合上市條件時被強制退市。主動民營化作為一種資本運營手段，往往是企業(yè)在更好地整合資源、提升公司價值的基礎上進行的。知名電腦公司戴爾于2021年2月私有化退市，阿里巴巴于2021年6月從港交所退市。前者將于今年再次上市，后者于2021年在美國股市成功上市，目前市值超過4600億美元。

■馬斯克表示，主動退出市場是為了長遠發(fā)展。

特斯拉自愿選擇退出市場，馬斯克在給員工的內(nèi)部郵件中給出了兩個主要解釋:一是短期季度盈利目標壓力巨大，干擾了特斯拉的長期規(guī)劃，二是特斯拉受到空機構(gòu)的空嚴重影響。馬斯克認為，作為上市公司，不得不受到外界的評判甚至攻擊，股價反映出的劇烈震蕩嚴重干擾了公司的正常判斷和選擇。

馬斯克的解釋有跡可循。2021年上半年，關于特斯拉量產(chǎn)瓶頸、瘋狂燒錢、高管離職、裁員的負面消息層出不窮。成立15年來，只有兩個季度實現(xiàn)盈利，其余都是虧損。尤其是2021年一、二季度，特斯拉季度虧損分別增至7.85億美元和7.43億美元。

在一系列負面消息的巨大壓力下，馬斯克承諾今年第三季度實現(xiàn)盈利。為此，馬斯克決定在6月裁員9%，以減少開支，實現(xiàn)盈利。很有可能馬斯克在郵件中提到“作為上市公司，我們必須關注季度收益，這迫使特斯拉為每個季度做出對本季度有利但可能對長期發(fā)展沒有必要的決策”。

關于空機構(gòu)對特斯拉空的持續(xù)發(fā)力，據(jù)外媒評價，特斯拉已成為美股市場發(fā)力最強的公司空，目前空的總投資額為130億美元。此次私有化的消息公布，特斯拉當日收盤上漲11%，對于空機構(gòu)來說無疑是贏家。研究機構(gòu)S3合作伙伴在周二盤后的一份報告中指出，自2021年以來，這樣做的人的累計損失空已經(jīng)達到66億美元。

推測馬斯克是在會議中發(fā)布私有化消息，惡意報復空頭部組織。畢竟馬斯克曾經(jīng)上演過愚人節(jié)破產(chǎn)的“惡作劇”。美國證券交易委員會前主席哈維·皮特表示，如果推文的目的是為了抬高股價，將被視為證券欺詐。美國證券交易委員會也曾詢問馬斯克，關于特斯拉私有化的推文是否屬實。目前，特斯拉還沒有公開私有化的官方文件。

■特斯拉退市背后隱藏的融資困境

對于一個企業(yè)來說，上市有很多明顯的好處，其中最重要的兩個就是:可以解決企業(yè)發(fā)展所需的資金，為公司的可持續(xù)發(fā)展獲得穩(wěn)定的長期融資渠道，大大提升企業(yè)的知名度，形成品牌影響力。

特斯拉充分享受了這些好處。2010年6月，特斯拉成功上市，通過IPO融資1億美元。特斯拉的發(fā)行價僅為每股17美元。8年間，特斯拉股價接近每股380美元，總市值接近650億美元，增長超過22倍。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，特斯拉在上市期間增發(fā)了4只股票，總金額約35億美元。與此同時，特斯拉也獲得了極大的曝光度和關注度，從汽車圈里的一家劣等公司變成了明星公司。

除了馬斯克自己提到的兩個原因外，一位汽車行業(yè)分析師判斷，大量的資金需求可能也是特斯拉選擇退出市場的原因。他判斷，過去幾年特斯拉股票被大幅稀釋，沒有增發(fā)條件，很難從二級市場獲得資金。同時，美國股市資本監(jiān)管嚴格，審批程序繁瑣，特斯拉從外部資本拿錢不夠靈活。退市后，馬斯克找錢可能更方便。

特斯拉持續(xù)虧損，燒錢嚴重。根據(jù)彭博的分析，特斯拉正在以每分鐘6500美元的速度虧損。如果沒有新一輪融資，特斯拉將在今年8月底破產(chǎn)。

此外，過去一年，特斯拉股價波動較大，從252美元/股到385美元/股不等。分析師指出，特斯拉股價短期內(nèi)可能會繼續(xù)波動。首先，特斯拉第三季度是否真的能盈利受到了很大質(zhì)疑。其次，特斯拉是否徹底解決了量產(chǎn)的瓶頸？雖然在第二季度財報中，特斯拉強調(diào)7月份已經(jīng)多次實現(xiàn)Model 3（查成交價|參配|優(yōu)惠政策） 5000輛/周的產(chǎn)量，并表示8月份將進一步提升至6000輛/周。不過，這樣的產(chǎn)能能否持續(xù)穩(wěn)定還有待觀察。如果目標無法實現(xiàn)，特斯拉無疑將再次在股市受挫。

■馬斯克的工作作風也可能促成特斯拉退市。

特斯拉退市可能也與馬斯克的工作作風有關。作為一個特立獨行的霸道總裁，馬斯克一直很難接受外界對他“宏偉理想”的評論。在特斯拉今年第一季度的財務會議上，馬斯克還將分析師的問題激怒為“枯燥乏味”。在馬斯克眼里，或許沒有人能真正理解他的“宏大理想”，但基于無法理解的判斷嚴重干擾了他原本的計劃。選擇退出市場可以削弱外部因素對特斯拉發(fā)展的干擾。

■股東支持是特斯拉私有化的關鍵。

私有化最終有可能落地嗎？有兩個關鍵:是否有足夠的資金支持，股東是否會投贊成票。

與馬斯克空的激烈對抗由來已久，這次主動反擊或許在一定程度上證明了特斯拉得到了資本的擔保。他還在推特上說“投資者的支持得到了確認”。

在特斯拉的持股結(jié)構(gòu)中，公司團隊持股比例為25.31%，其中馬斯克個人持股20%左右，其他機構(gòu)持股63.6%。一旦開始私有化，假設其他股東全部拋售，最大回購成本約為570億美元。此外，還需加上特斯拉約95億美元的債務，合計665億美元。如果特斯拉成功私有化，這筆交易將成為史上最大的杠桿收購。

馬斯克背后的金主會是誰？從華爾街很多銀行和投行對媒體的表態(tài)來看，似乎都對此事一無所知，也沒有人站出來說會為特斯拉私有化提供資金支持。

據(jù)外媒援引一位銀行家的分析，主權(quán)基金可能會成為馬斯克的股權(quán)合作伙伴，或者成為軟銀愿景基金這樣的大型科技投資基金。在最近的一次財務報告溝通會上，馬斯克透露，沙特阿拉伯主權(quán)基金尋求向特斯拉注資20億美元，占3%-5%的股份。因此推測PIF可能是馬斯克的合伙人。

全額回購是一種極端情況。馬斯克的理想情況是原股東繼續(xù)跟風，將上市公司的股份換成私有化的股份或權(quán)利。從散戶手中回購股票的成本只有100-150億美元左右。

事情會像馬斯克預期的那樣順利發(fā)展嗎？無論股東是否愿意跟進，目前私有化決定能否通過仍是一個問號。

目前持有特斯拉股份的機構(gòu)有996家，前十大股東持股比例超過63%，前100大股東持有特斯拉85%的股份?？梢钥闯觯厮估某止上鄬?，在決策上相對容易達成共識。整理后，有支持和反對的可能。讓& # 8226；Loup Ventures的管理合伙人和頂級技術分析師；蒙斯特表示，馬斯克將特斯拉私有化的可能性約為三分之一。

有幾個積極因素。第一，溢價有吸引力，估值已經(jīng)超過特斯拉歷史最高點。而對于特斯拉的“真愛粉”來說，私有化確實對公司的長遠發(fā)展有好處。第三，馬斯克的支持者有很多，比如之前收購SolarCity，股東大會重新選舉董事會，彈劾CEO，都是按照馬斯克的意愿進行的。此外，大金增持也將對馬斯克說服股東起到重要作用。

但也有很多負面因素。首先，馬斯克及其關聯(lián)方?jīng)]有表決權(quán)，其他所有股東都有最終決定權(quán)。此外，盡管每股420美元的溢價已經(jīng)很高，但老股東可能想要更多。例如，擁有160萬股特斯拉股票的巴倫資本基金創(chuàng)始人羅恩·巴倫表示，特斯拉私有化是好的，但以420美元/股的價格出售自己的股票是“不可能”的。他此前曾表示希望“賺20倍的錢，因為特斯拉有很大的機會”。另一位股東也表示，即使特斯拉私有化，也會繼續(xù)投資，但只會以570美元的價格出售。

此外，馬斯克希望在特斯拉私有化后，像他經(jīng)營的另一家公司SpaceX一樣，外部股東和員工股東將有機會每6個月出售或增持一次股票，以確保他們定期出售股票和行使期權(quán)。但與股市隨時交易相比，每半年流通一次，意味著特斯拉股權(quán)的流動性大大降低，股東是否認可還是未知數(shù)。

馬斯克接下來的三大股東是T. Rowe Price、富達和Baillie Gifford，持有25%的股份。這些公司尚未對馬斯克的提議做出回應，也不清楚它們是否會參與。如果這些股東投票反對該提議，特斯拉私有化的機會將大大降低。

總結(jié):馬斯克選擇將特斯拉退市，既有將外部干擾排除在公司長期發(fā)展之外的主觀意愿，也有迫切需要大量資金支持的被動因素。特斯拉在資本市場吸金后退出市場，被金融界稱為聰明之舉。如果如馬斯克所說，投資者和資金已經(jīng)到位，那么股東能否支持特斯拉私有化將是關鍵。我們將繼續(xù)關注馬斯克能否如他所愿繼續(xù)獲得股東的信任。

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