貴州輪胎可轉(zhuǎn)債于2022年5月30日在深交所上市。

貴州輪胎股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱：貴州輪胎，股票代碼：000589）披露了公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書，公司本次公開發(fā)行的1，800，000，000元可轉(zhuǎn)債將于2022年5月30日起在深交所上市。公司的債券簡(jiǎn)稱“貴輪轉(zhuǎn)債”，債券代碼“127063”。

據(jù)公開資料顯示，貴州輪胎本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行總額為180，000萬元，向原股東優(yōu)先配售11，027，155張，即1，102，715，500元，占本次發(fā)行總量的61.26%；網(wǎng)上社會(huì)公眾投資者實(shí)際認(rèn)購(gòu)6，798，641張，即679，864，100元，占本次發(fā)行總量的37.77%；保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商）合計(jì)包銷174，204張，即17，420，400元，占本次發(fā)行總量的0.97%。貴州輪胎發(fā)可轉(zhuǎn)債的目的

融資。貴州輪胎股份有限公司是國(guó)家大型一檔企業(yè)，全國(guó)520戶重點(diǎn)企業(yè)和十大輪胎公司之一，中國(guó)最大工程機(jī)械輪胎生產(chǎn)、出口基地。貴州輪胎發(fā)可轉(zhuǎn)債的目的是融資。融資，英文是financing，從狹義上講，即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程。貴州輪胎股份有限公司是國(guó)有企業(yè)嗎?

貴州輪胎股份有限公司是國(guó)有企業(yè)。中國(guó)十佳企業(yè)之一，上市公司在深交所交易~黔輪胎A例如造句-用例如造句

1、人與人之間的關(guān)愛有很多種。 例如 ：母愛和父愛，這是父母給予孩子的關(guān)心、愛護(hù)；有親朋好友之間的關(guān)愛；還有一種人與人之間特殊的關(guān)愛，那就是陌生人給予的關(guān)愛。那種愛讓人感到溫暖，讓人感到親切……

2、我喜歡很多花， 例如 荷花菊花玫瑰花，在這些花里，我最喜歡的是梅花。它迎雪吐艷凌寒飄香鐵骨冰心，有超凡脫俗的品格和堅(jiān)貞的氣節(jié)。

3、必須用自己的長(zhǎng)處搶占人生的制高點(diǎn)。 例如 辦企業(yè)的制高點(diǎn)：1、資源豐富銷路廣的最佳項(xiàng)目2、交通方便的最佳位置3、手下要有幾個(gè)得力的、產(chǎn)、供、銷、經(jīng)營(yíng)管理人才。

4、鍛煉身體有很多方法， 例如 散步、長(zhǎng)跑、游泳、打太極拳等。

5、事在人為：一年可以等于二年、三年， 例如 每天用十七、八小時(shí)讀書；反之，二、三年也可以等于一年，甚至比一年還少，例如每天只用五六小時(shí)以下讀書，我決心每天用十六到十八小時(shí)翻閱中國(guó)歷代文集。

6、每個(gè)人對(duì)某個(gè)事物都會(huì)有期待， 例如 父母期待兒女健康成長(zhǎng)，老師期待學(xué)生學(xué)業(yè)有成，朋友期待自己寬容大度。我也不例外，只不多我期待的是輪回。

7、文章寫得漂亮，是因?yàn)樗朴眯揶o， 例如 比喻、擬人等。

8、孤獨(dú)，但不是孤身一人那種狀況， 例如 ，不像梭羅為了尋找自身的位置而把自己放逐，也不是約拿在鯨魚腹中祈禱獲救時(shí)的那種孤獨(dú)，而是退隱意義上的孤獨(dú)，是不必看見自己，是不必看見自己為他人所見。保羅?奧斯特

9、很多女人因?yàn)樾睦锊豢鞓?，才浪費(fèi)，是一種補(bǔ)償作用。 例如 丈夫?qū)λ涞?，就亂花錢。

10、凡是對(duì)別人的痛苦有職務(wù)上業(yè)務(wù)上，關(guān)系的人， 例如 法官警官醫(yī)生等，時(shí)侯一長(zhǎng)，習(xí)慣成自然，就會(huì)變得麻木不仁，即使有心，也不能對(duì)訴訟人采取敷衍以外的態(tài)度。契訶夫

11、健康也意味著有繼續(xù)生存的期望。對(duì)有情感的動(dòng)物， 例如 人類，健康有更廣的概念。健康與非健康不是絕對(duì)的對(duì)立面，而是相對(duì)的有過度性階段的狀態(tài)。

12、人被分成精神和肉體。精神擁抱一切崇高的追求， 例如 詩(shī)或者哲學(xué)，而肉體卻享受一切快樂。

13、 例如 只不過一個(gè)基因的改變就表現(xiàn)出北歐人的白皙皮膚，這樣可以使他們發(fā)育成更好地吸收陽光并合成維生素D的能力。

14、我必須說，校園生活是真的不同于我所經(jīng)歷過的高中。 例如 ，我習(xí)慣于讓我的宿舍老師準(zhǔn)時(shí)叫醒我。但現(xiàn)在我必須設(shè)置幾個(gè)鬧鐘，讓我能在早上，不然就錯(cuò)過了上課，然后甚至沒有人會(huì)來提醒我。

15、 例如 ，曼聯(lián)未曾想到，當(dāng)皇馬以天價(jià)買人時(shí)，英超主要球隊(duì)絕不考慮此種價(jià)碼，而曼聯(lián)自己也置身事外。

16、 例如 ，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持不懈和堅(jiān)苦工作的重要性，將幫助孩子避免染上懶惰的毛病。

17、 例如 ，我們記那種得意洋洋，在明快的春日里與一些朋友玩籃球比賽獲勝后所感到的。

18、但是，這樣的定位，在實(shí)際的管理上困難重重。 例如 ，我們?cè)趺创_保人人言之有物？這應(yīng)該由誰判斷？

19、我凡事必有充分的準(zhǔn)備然后才去做。一向以來，做生意處理事情都是如此。 例如 天文臺(tái)說天氣很好，但我常常問我自己，如5分鐘后宣布有臺(tái)風(fēng)，我會(huì)怎樣，在香港做生意，亦要保持這種心理準(zhǔn)備。

20、對(duì)驕傲的人不要謙虛，對(duì)謙虛的人不要驕傲。室內(nèi)植物， 例如 菊花、常春藤、吊蘭，是天然的空氣清新劑。

21、誠(chéng)實(shí)，像我們所有的節(jié)操一樣，應(yīng)當(dāng)分成消極的與積極的兩類。消極的誠(chéng)實(shí)便是西卜女人那一種，在沒有發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)時(shí)，她是誠(chéng)實(shí)的。積極的誠(chéng)實(shí)是每天受著誘惑而毫不動(dòng)心的， 例如 收帳員的誠(chéng)實(shí)。

22、你們可以相信：世人的謙遜總有他們善良的原由的。親愛的上帝常常使他的臣仆易于表現(xiàn)謙遜以及諸如此類的美德。 例如 寬恕自己的仇敵是容易的，假如一時(shí)沒有什么妙計(jì)可以傷害他們的話。又如不引誘婦女是容易的，假如上帝賜給他的是一副過于丑陋的相貌。

23、真是奇怪，人們從沒有因?yàn)橛⒏裉m給這個(gè)世界填滿了愚蠢的游戲， 例如 足球這樣純粹的身體運(yùn)動(dòng)而責(zé)備過他們。足球是英格蘭最大的罪行之一。

24、善從何處而來，惡也從何處而生，但避免邪惡的方法也會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。 例如 ，深水在很多方面是有益的，同時(shí)又是有害的，因?yàn)樯钏心缢U(xiǎn)。但與此同時(shí)，卻也找到了避免溺水的方法。

25、多數(shù)高校是根據(jù)你讀的不同專業(yè)，同一科目教材都有難易程度之分， 例如 ：“數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)”的學(xué)生讀“高數(shù)”是A級(jí)難度，而“文史類”專業(yè)的學(xué)生讀“高數(shù)”或只有E級(jí)難度，各科也如此類推。重點(diǎn)大學(xué)與非重點(diǎn)大學(xué)、理工類大學(xué)與綜合類大學(xué)的同專業(yè)學(xué)習(xí)要求、考題要求也不盡相同，大家不用為此太過擔(dān)心。

26、最不可取的當(dāng)然是在面對(duì)好萊塢和電視的雙重壓迫時(shí)，國(guó)家對(duì)民族電影采取自生自滅的政策， 例如 日本就是這樣。

27、關(guān)于非洲疫情的著重?cái)⑹鲇兄诔吻逡恍┳犹摓跤械恼f法， 例如 ，貧困某種程度導(dǎo)致了艾滋病蔓延。

28、打包食物必須回鍋：冰箱溫度只能抑制細(xì)菌繁殖，不能徹底殺滅它們。故冰箱中食物取出后必須回鍋。否則會(huì)造成不適， 例如 痢疾或腹瀉。

29、情緒是人類的最大負(fù)擔(dān)！愛則是一切快樂和痛苦的根源。人生不外就是如何去逃避痛苦和找尋快樂，諸種方法， 例如 男女之愛、名利、財(cái)富、權(quán)力、刺激均莫不為了達(dá)到這個(gè)目的，但死亡卻最終使我們一無所得，這是人類最大的恐懼。

30、盡管債務(wù)重組是良藥苦口，但可以適當(dāng)附加一些條件作為甜味劑， 例如 imf和歐盟支持下的信用提升。

31、 例如 ，在進(jìn)行圖案填充時(shí)，在學(xué)生學(xué)會(huì)基本的操作方法的基礎(chǔ)上，讓學(xué)生自主探索，不拘小節(jié)，嘗試著尋找其他快捷的方法。

32、 例如 片中用刀專家玩刀一場(chǎng)，和港產(chǎn)片半斤八兩許冠杰在小巴玩刀一幕一模一樣，結(jié)局打斗戲的鏡頭運(yùn)用，則令人想起唐山大兄最后格斗一場(chǎng)的好些情節(jié)。

33、 例如 ，某甲知道某乙有心臟病，生氣時(shí)有生命危險(xiǎn)，為謀害某乙，故意在某乙面前指桑罵槐，導(dǎo)致某乙心臟病發(fā)作死亡。

34、 例如 2008北京奧運(yùn)會(huì)的申辦會(huì)徽，形似中國(guó)傳統(tǒng)民間工藝品"中國(guó)結(jié)"，又似一個(gè)打太極拳的人形，整個(gè)圖案行云流水，和諧生動(dòng)，充滿美感，又有很強(qiáng)的象征意義。

35、奧巴馬說他偏愛開放式貿(mào)易，但他自己卻已在倒行逆施， 例如 對(duì)中國(guó)輪胎大量提高關(guān)稅。

36、世界上，最珍貴的東西都是免費(fèi)的，又或許是你早已擁有的， 例如 ：陽光、空氣、?情、親情、友情、夢(mèng)想、信念。上帝已如此垂青與你，希望你開心度過每一天！早安！近期天氣進(jìn)入燒烤模式，請(qǐng)注意防暑哦！

37、 例如 某公司從事產(chǎn)品技術(shù)設(shè)計(jì)的職工某甲，利用工作之便，在操作機(jī)時(shí)，把公司經(jīng)過多年研究開發(fā)的某項(xiàng)技術(shù)成果全套資料調(diào)出，輸人自備的軟盤中，然后不辭而別。

38、過去十年香港時(shí)勢(shì)大變，出現(xiàn)信心危機(jī)，港片亦從極旺高峰滑落，不斷下跌，盡管仍有重振陽剛之作奇跡賣座， 例如 二一年周星馳的少林足球，但無法力挽狂瀾。

39、參與精神運(yùn)動(dòng)， 例如 屏氣凝神重復(fù)頌歌或咒語那樣的運(yùn)動(dòng)，以求達(dá)到較高的精神境界。

40、但是當(dāng)有關(guān)真正重要的事情上， 例如 ：建立職業(yè)或養(yǎng)育兒女，我們就蹲下，就嚴(yán)陣以待，絕對(duì)不準(zhǔn)失敗。

41、 例如 ，在某冰天雪地的郊外偏僻路段，發(fā)現(xiàn)一具衣不蔽體的女尸，身上有汽車碾壓的痕跡。

42、 例如 因?yàn)樗綍r(shí)努力學(xué)習(xí)，以考出了好成績(jī)。

43、容許在路面設(shè)置惹人注目的地標(biāo)， 例如 以小規(guī)模具特色的入口、雕塑或園景等作為矚目的標(biāo)志。

44、事實(shí)上，此片大部分情節(jié)都以得過且過的態(tài)度拍攝， 例如 林民明知自己和珍珍在同一所學(xué)校甚至同一課室相處遲早出事，卻同意珍珍入學(xué)，便大有?戲來做之嫌。

45、 例如 ，她曾經(jīng)威脅一個(gè)女兒說，如果她不能將一首曲子彈得盡善盡美，就燒掉她的毛絨玩具。

46、 例如 ，某甲知道某乙有心臟病，賭氣時(shí)有生命危險(xiǎn)，為暗害某乙，專心在某乙眼前指桑罵槐，導(dǎo)致某乙心臟病暴發(fā)衰亡。

47、 例如 承諾話題，你卻在文中大談?wù)\信的重要性，列舉許多誠(chéng)信的事例，那你就把承諾與誠(chéng)信混為一談了。

48、它亦至少令筆者突發(fā)奇想， 例如 替郵輪命名時(shí)可以多一個(gè)選擇。

49、強(qiáng)調(diào)由半信半疑或焦慮而引直的困惑， 例如 ：當(dāng)想要達(dá)到理解、做出決定或?qū)ふ医鉀Q方案時(shí)。

50、 例如 ，胡適用方法研究白話文學(xué)史和小說史，為中國(guó)文學(xué)的研究別開生面，改變了世人關(guān)于中國(guó)文學(xué)的觀念，士大夫目為不登大雅之堂的小說等文化遺產(chǎn)重新展示瑰寶的本來面目。

51、 例如 ，一個(gè)培訓(xùn)課程對(duì)于員工們不論是只是上還是技能上都沒有一個(gè)長(zhǎng)期的指導(dǎo)作用或者效果微乎其微，那么我們就可以說這是一項(xiàng)石沉大海的投資了。

52、 例如 ，嫦娥奔月、景泰藍(lán)、雕漆制品、蘇州兩面繡、雕刻的幾十層象牙球等等，都是受歡迎的商品。

53、 例如 ，在制定價(jià)格的過程中，經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驇椭敬_定最佳的折扣比例。同時(shí)，經(jīng)驗(yàn)還會(huì)幫助公司"一葉知秋"。

54、鬼神多依草附木而生住。肺肺欲?， 例如 人?床榻，??穴居。

55、格雷格史密斯寫了一本書，而你們決定全力以赴地阻擊他部分公開他的績(jī)效考核， 例如 ，聲稱他是不滿于獎(jiǎng)金而離開的，試圖質(zhì)疑他的誠(chéng)信。

56、 例如 ，美國(guó)的公司在對(duì)高績(jī)效員工的晉升和獎(jiǎng)勵(lì)方面更加積極主動(dòng)；也更是雷厲風(fēng)行地除去表現(xiàn)欠佳者。

57、 例如 ，有些人很有音樂性向，但由于沒有機(jī)會(huì)自我表現(xiàn)或被別人發(fā)現(xiàn)，而常被埋沒。

58、你可以告訴他們音樂背后的故事。 例如 當(dāng)你是在哪里第一次聽到它的，你為什么喜歡它。

59、很多老人的長(zhǎng)壽，是犧牲很多樂趣換來的。 例如 ，拼死冒險(xiǎn)的樂趣、孤立無援的樂趣、遭受圍攻的樂趣。文化也是一樣，長(zhǎng)壽的代價(jià)就是失落太多。

60、關(guān)于他的著作有太多的特點(diǎn)值得評(píng)說， 例如 ，與他的獨(dú)樹一幟的批評(píng)方法相偕的自成一家的語言風(fēng)格，就堪稱新詩(shī)上一道奇崛的風(fēng)景然而一篇小小的書評(píng)是不足以把這些特點(diǎn)全而覆蓋的。

61、 例如 今年莫斯科成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)的影響而榜上無名。

62、您可以花一些時(shí)間去會(huì)場(chǎng)看看, 例如 ,重新布置現(xiàn)場(chǎng)擺設(shè)。

63、 例如 ：那場(chǎng)比賽勢(shì)均力敵，牛仔隊(duì)以十六分險(xiǎn)勝老鷹隊(duì)三分。

64、 例如 魯迅虛無主義的傾向，雖然未嘗不可從作為社會(huì)軌跡的結(jié)果的他的習(xí)性開始談起，討論他從少年至成年以來的挫折經(jīng)驗(yàn)的影響，但如果從他在文學(xué)場(chǎng)所占據(jù)的地位來看，則又無從自圓其說。

65、 例如 。舉例用語，用于所舉例子前。

66、 例如 ，有些人甚至在海嘯來襲之前，便已做出明快的反應(yīng)。這些人的行動(dòng)可謂福至心靈，他們不僅救了自己的性命，也拯救了許多人。

67、某些東西，在特定場(chǎng)合，的確是生活的必需資料， 例如 孤立無援，病魔纏身時(shí)；而在另一些場(chǎng)合卻成了奢侈品；再換一種場(chǎng)合z aojv.，又變?yōu)橐环N全然不為人知的東西。

68、特別是當(dāng)?shù)谝淮畏缸锏檬趾蟮某晒w驗(yàn)，會(huì)迅速?gòu)?qiáng)化其犯罪心理，使其沿著毀滅的深淵走下去，變得更加貪婪，一發(fā)而不可收拾， 例如 原貴州省公安廳廳長(zhǎng)郭某，在犯罪時(shí)其母就曾勸阻，要他自律。

69、 例如 ，杜甫能夠?qū)懗觥爸扉T酒肉臭，路有凍死骨”的詩(shī)句，這是受杜甫對(duì)當(dāng)時(shí)社會(huì)的深刻的理解所制約的。

70、 例如 有的黑客截取銀行賬號(hào)盜取巨額資金，有的大破壞政府及各種機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站，使它們不能正常工作，這些現(xiàn)象在大學(xué)生內(nèi)也不乏其人。

71、世界上最柔的東西莫過于水，然而它卻能夠穿透最為堅(jiān)硬的東西，可以存在于任何空間，沒有什么能夠超越它， 例如 滴水穿石，這就是"柔德"所在，所以說弱能勝?gòu)?qiáng)，柔可克剛。

72、 例如 ，兒女要孝敬父母、贍養(yǎng)老人;父母要撫養(yǎng)年幼的孩子等。

73、母愛是母親對(duì)子女的關(guān)心和愛護(hù)， 例如 把兒子和女兒由嬰兒期、兒童、青少年，直至成年，供書教學(xué)，關(guān)懷照顧等。母愛常被描繪成母親對(duì)子女的恩情，是無私、偉大，也是文學(xué)作品中的常見題材。

74、 例如 ，在許多場(chǎng)合下強(qiáng)烈表現(xiàn)饑餓感盡管是總難以避免的，但卻總是不體面的，吃飯的時(shí)候狼吞虎咽也會(huì)被認(rèn)為是不禮貌。

75、相反，開始著手做一些自己真正享受并能持之以恒的事情， 例如 午餐時(shí)間和朋友或者活力四射的園丁散散步。

76、 例如 有的黑客截取銀行賬號(hào)盜取巨額資金，有的大肆破壞政府及各種機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站，使它們不能正常工作，這些現(xiàn)象在大學(xué)生內(nèi)也不乏其人。

77、情況有可能是，還存在著其他類型的、或許不是那么昭然若揭的健康問題， 例如 癌癥，正影響著居住在這些垃圾場(chǎng)附近的人們。

78、 例如 ，成人就可分為好幾個(gè)階段，包括風(fēng)花雪月的青年和成家立業(yè)的而立之年。

79、 例如 ，一只母貓正在哺育四只小貓，并且你還讓她幫忙帶另外一只小貓。

80、 例如 承德避暑山莊的文津閣本無特殊之處，但由于其中水池假山的設(shè)計(jì)別具匠心從而引起了游人的興奮點(diǎn)。

81、潘基文可以為較落后的國(guó)家做更多貼心的事， 例如 在這些國(guó)家的發(fā)展和維安方面都有可為之處，投桃報(bào)李，他將可以尋求更大的權(quán)力。

82、運(yùn)動(dòng)后避免引用含有咖啡因的飲料， 例如 咖啡和茶，因?yàn)榭Х纫蛞灿欣虻淖饔茫瑫?huì)令你體內(nèi)水份的補(bǔ)充不足。雖然運(yùn)動(dòng)飲料可以補(bǔ)充流失的電解質(zhì)，但平常的飲食也能補(bǔ)充電解質(zhì)，所以水比運(yùn)動(dòng)飲料更好。

83、運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)的實(shí)行方面，問題是很多的， 例如 偵察、判斷、決心、戰(zhàn)斗部署、指揮、蔭蔽、集中、開進(jìn)、展開、攻擊、追擊、襲擊、陣地攻擊、陣地防御、遭遇戰(zhàn)、退卻、夜戰(zhàn)、特種戰(zhàn)斗、避強(qiáng)打弱、圍城打援、佯攻、防空、處在幾個(gè)敵人之間、超越敵人作戰(zhàn)、連續(xù)作戰(zhàn)、無后方作戰(zhàn)、養(yǎng)精蓄銳之必要等等。

84、醫(yī)療活動(dòng)是具有探索性和科學(xué)性的工作，盡管隨著醫(yī)學(xué)的進(jìn)步，過去許多被認(rèn)為是不治之癥的疾病， 例如 肺結(jié)核，都已經(jīng)得以克服，但是醫(yī)學(xué)并非無所不能，如果期望所有疾病都可以預(yù)防和治療仍然是不現(xiàn)實(shí)的。

85、 例如 ，你可以一面承認(rèn)迷信的想法令你感到恐懼，一面不管不顧地依然邀請(qǐng)13個(gè)人參加自己的晚宴。

86、世界上有很多美好的詞匯，可以分配給歐洲各個(gè)城市， 例如 精致、渾樸、繁麗、暢達(dá)、古典、新銳、寧謐、舒適、崎嶇、神秘、壯觀、肅穆……，其中不少城市還會(huì)因?yàn)轱L(fēng)格交叉而不愿意固守一詞，產(chǎn)生爭(zhēng)逐。

87、最自然的事情是最神秘的， 例如 做愛和孕育。各民族的神話豈非都可以追溯到這個(gè)源頭?

88、 例如 ，重新把討論集中到某些尚未深人討論就被忽略的關(guān)鍵問題上，或指出某些更加敏感的事件，或鼓勵(lì)大家認(rèn)識(shí)某個(gè)學(xué)生分析的前提假設(shè)，或在大家都不以為然的時(shí)候贊同某個(gè)人的意見引起討論。

89、人因?yàn)樾睦锊豢鞓罚爬速M(fèi)，是一種補(bǔ)償作用。 例如 丈夫?qū)λ涞?，就亂花錢。

90、在主要場(chǎng)景中，劇中勾心斗角的空姐們使出各種招數(shù)， 例如 把細(xì)跟高跟鞋強(qiáng)塞進(jìn)對(duì)方的腳，還經(jīng)常會(huì)因一連串耳光或扯頭發(fā)爆發(fā)一陣陣尖叫和扭打成一團(tuán)。

91、 例如 一個(gè)人不加防護(hù)長(zhǎng)時(shí)間處于冰天雪地，就極易患上雪盲，視力嚴(yán)重受損，最終什么也看不到，一片黑暗。

92、 例如 ，醫(yī)生在身患不治之癥的病人身上試用一種新藥，通過該藥，病人有可能獲救并通過該實(shí)驗(yàn)可以證明新藥的效力，為不治之癥的攻克創(chuàng)造有利條件。

93、職稱制度世界各國(guó)都有，其他國(guó)家并沒有因此造假成災(zāi)。中國(guó)學(xué)術(shù)造假成災(zāi)是多方面的因素造成的， 例如 與權(quán)力緊密結(jié)合的學(xué)術(shù)體制，不合理的評(píng)估機(jī)制，以及對(duì)造假缺乏監(jiān)督和處罰。

94、 例如 信貸違約掉期，在雷曼拋出其策略之后，保險(xiǎn)費(fèi)率從4.75個(gè)百分點(diǎn)上漲到了6.10個(gè)百分點(diǎn)。

95、 例如 ，如果您從來沒有為點(diǎn)陣圖分類指定任何調(diào)整設(shè)定，則預(yù)設(shè)值會(huì)套用到點(diǎn)陣圖分類。

96、 例如 ，造訪被遜尼派極端份子炸毀的蘇菲派清真寺就向巴基斯坦溫和派的伊斯蘭大眾傳遞了一條有力的信息。

97、 例如 ，您可以創(chuàng)建一個(gè)復(fù)雜的部署拓?fù)鋱D，在不同的層上管理復(fù)雜的關(guān)系，或者您可以使用層來顯示一種設(shè)計(jì)方案隨著時(shí)間的變化。

98、大家通常都有這樣的誤解，越是送貴的禮物越是有隱情。所以如果你想與自己的伴侶濃情蜜意的話，還是買些 例如 蛋糕這樣的禮物吧。

99、澳洲專家指出，徐步高的性格與連環(huán)殺手相似，在謀殺前的36至48小時(shí)前必定遭受了慘痛的經(jīng)歷， 例如 失業(yè)、關(guān)系破裂、金錢損失或公開被羞辱。

100、實(shí)際上，有許多種方式來達(dá)到質(zhì)量，而不是一定要有一個(gè)強(qiáng)壯的過程， 例如 全面質(zhì)量管理或六西格瑪。

101、有些研究卻難以如此形容， 例如 ，物理學(xué)或日本語。

102、 例如 ,為墻壁的耐火性,標(biāo)準(zhǔn)也許是2小時(shí)火規(guī)定值.

103、首先,阿姆斯壯精簡(jiǎn)了18,000條影響公司發(fā)展的內(nèi)容, 例如 公司的豪華轎車等.

104、在銅器時(shí)代，他們能夠制作各種金屬 例如 銅和青銅，但不能制作鐵。

105、他們?cè)谖恼轮袑懙?慢性感染, 例如 牙周炎,在發(fā)病過程中起到了一個(gè)直接或間接的作用.

106、 例如 ，但查看歌曲列表時(shí)，向右劃動(dòng)會(huì)將你帶回主屏幕嗎？

107、 例如 ：評(píng)論的UI首先在內(nèi)部測(cè)試并修改，然后才發(fā)布給用戶。

108、有的鳴鳥, 例如 鷦鷯,會(huì)唱幾百只歌.

109、 例如 ，樹枝一處斷裂不會(huì)導(dǎo)致整棵樹的倒地，同樣，腳踝扭傷不會(huì)廢掉整條腿。

110、 例如 ,西紅柿不喜歡濕潤(rùn)的土壤,而水田芥卻如其名一般,喜好濕潤(rùn)土壤.

111、 例如 ，正像一位知名編輯所述，近期一項(xiàng)關(guān)于芝加哥房屋管理局的調(diào)查報(bào)告被從一版撤掉，芝加哥房管局“不是我們的關(guān)注的讀者類別”。

112、 例如 ，如果一個(gè)字節(jié)為00000010，那么就不需要為修正其奇偶性做任何改變。

113、對(duì)象節(jié)點(diǎn)在場(chǎng)景中描述物體， 例如 角色部分，幾何體物體，燈光和攝像機(jī)等等。

114、日周期性的以日為循環(huán)單位的， 例如 ，在一些橈腳類的動(dòng)物的垂直性?游。

115、Witkow說，“ 例如 ，在校外的教育機(jī)構(gòu)，好比是強(qiáng)化班中結(jié)識(shí)的朋友對(duì)一個(gè)人的成功也能起到很強(qiáng)的推動(dòng)作用！”。

116、 例如 一個(gè)國(guó)家可以很快頒布吸引外資的法令和經(jīng)濟(jì)政策。亞洲一些國(guó)家，甚至是拿新加坡的投資和經(jīng)濟(jì)政策依樣畫葫蘆出了名。

117、這些配角包含了用來關(guān)閉或啟動(dòng)基因的蛋白質(zhì)， 例如 藉由將乙醯基群或甲基群加至DNA上的過程。

118、在這份監(jiān)視名單上并不處于按照聯(lián)邦法律取消某人買槍資格的九個(gè)因素之中， 例如 重罪定罪。

119、 例如 ，電臺(tái)的三位工作人員從來都不曾想過利用電波號(hào)召年輕人不加入某個(gè)非法組織。

120、 例如 ，您可以加入新的測(cè)試設(shè)定并且使用不同的取樣率，或指定較長(zhǎng)的執(zhí)行持續(xù)期間。機(jī)構(gòu)投資者的機(jī)構(gòu)投資者的作用

一、機(jī)構(gòu)投資者在股市擴(kuò)容和國(guó)有企業(yè)改制所起的作用

我國(guó)證券市場(chǎng)從試點(diǎn)伊始就承擔(dān)了為國(guó)有企業(yè)服務(wù)的責(zé)任，證券市場(chǎng)在國(guó)有企業(yè)改革中起到的作用，主要在以下方面：

（1）國(guó)有企業(yè)通過改造為上市公司，獲得了直接的融資渠道，可以加快企業(yè)技術(shù)改造的步伐，為企業(yè)規(guī)模的壯大和有效的參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造了條件。企業(yè)上市有利于企業(yè)真正成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體；

（2）國(guó)有企業(yè)通過在證券市場(chǎng)上市，可以引進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行環(huán)境，規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。企業(yè)上市以后，信息披露工作加強(qiáng)，使企業(yè)的透明度提高，在各方的監(jiān)督和制約下，不斷強(qiáng)化著企業(yè)的激勵(lì)和約束機(jī)制；證券市場(chǎng)為國(guó)有企業(yè)的重組提供了廣闊的舞臺(tái)，通過收購(gòu)上市公司，剝離不良資產(chǎn)，將子公司或部分優(yōu)良資產(chǎn)先行上市后再將其他資產(chǎn)注入上市公司等重組活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化了企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，改善了企業(yè)的發(fā)展機(jī)制，提高了企業(yè)的整合能力，使企業(yè)走上了持續(xù)發(fā)展之路；

（3）證券市場(chǎng)還可以通過引導(dǎo)資金流向，使一些有成長(zhǎng)性的企業(yè)的股價(jià)上揚(yáng)，從而為該類企業(yè)通過證券市場(chǎng)進(jìn)行股本擴(kuò)張成為可能，同時(shí)使一些業(yè)績(jī)差、成長(zhǎng)性不佳的企業(yè)的股價(jià)下滑，難以再次籌集資金，以致逐漸消亡或者被重組。

機(jī)構(gòu)投資者是證券市場(chǎng)的主體之一，所以在國(guó)有企業(yè)改制和證券市場(chǎng)擴(kuò)容中都能夠起到重要作用。機(jī)構(gòu)投資者的作用既有直接的也有間接的。

首先，機(jī)構(gòu)投資者在企業(yè)改制中起到直接作用：國(guó)有企業(yè)上市之前一定要進(jìn)行股份制改造，根據(jù)我國(guó)《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行規(guī)定》等法律、行政法規(guī)的規(guī)定，企業(yè)改組為股份有限公司并上市要經(jīng)過提出改制申請(qǐng)，選聘中介機(jī)構(gòu)，制定并實(shí)施企業(yè)改制、重組方案，提出股票發(fā)行及上市申請(qǐng)，發(fā)行及上市輔導(dǎo)，發(fā)行股票、召開創(chuàng)立大會(huì)，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記，上市交易等九個(gè)步驟。其中選聘中介機(jī)構(gòu)中的主承銷商就是機(jī)構(gòu)投資者中的證券公司，制定并實(shí)施企業(yè)改制、重組方案、發(fā)行及上市輔導(dǎo)、發(fā)行股票等步驟也必須要有證券公司參加。

其次，機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)擴(kuò)容中起到了間接作用：隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)證券市場(chǎng)依賴程度的加深，證券市場(chǎng)將不斷擴(kuò)大，股市能否在擴(kuò)容中保持平穩(wěn)發(fā)展，關(guān)鍵在于資金擴(kuò)容能否跟上股市擴(kuò)容的步伐。長(zhǎng)期以來，市場(chǎng)流動(dòng)資金不足一直是困擾我國(guó)股市二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)難題，隨著股市擴(kuò)容速度的加快，尤其是大量股本龐大的國(guó)有改制企業(yè)上市以后，擴(kuò)容速度與資金相對(duì)不足的矛盾顯得越來越突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到1999年底為止，我國(guó)滬深兩地股市的市價(jià)總值為2.6萬億元，而到2000年上半年已達(dá)4.1萬億元，半年增加了50%以上，2001年在市道低迷的情況下仍保持了一定的擴(kuò)容速度。面對(duì)市場(chǎng)的急劇發(fā)展，如果沒有新的增量資金進(jìn)場(chǎng)，股市將難以長(zhǎng)期維持在當(dāng)前的位置并且繼續(xù)走高。機(jī)構(gòu)投資者通過專家理財(cái)和規(guī)模效應(yīng)，有利于吸引部分潛在投資資金進(jìn)入股市，有效地?cái)U(kuò)大股市資金的供給渠道，促進(jìn)市場(chǎng)的活躍和規(guī)模的擴(kuò)大。據(jù)估計(jì)，券商通過增資擴(kuò)股和進(jìn)入拆借市場(chǎng)以及股票抵押融資可新增資金約400億元左右；基金通過原有投資基金重組擴(kuò)募、向保險(xiǎn)公司配售以及創(chuàng)立開放式基金新品種等措施而產(chǎn)生的擴(kuò)張潛力約在500億元左右；三類企業(yè)以及其他法人可能給股市新增資金約1000億元左右。

一級(jí)市場(chǎng)股票的順利發(fā)行需要有一個(gè)有容量和活躍的二級(jí)市場(chǎng)，沒有活躍的二級(jí)市場(chǎng)，股票發(fā)行工作很難完成，這一點(diǎn)相信經(jīng)歷過1994年、1995年的投資者會(huì)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。如果沒有一個(gè)有容量和大量資金承接力的二級(jí)市場(chǎng)，大量的改制后的國(guó)有企業(yè)就不能夠順利上市。機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)將給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來根本性的改變，能夠促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)容和活躍，從而使一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行工作得以順利進(jìn)行，有了一級(jí)市場(chǎng)的順利發(fā)行，國(guó)有企業(yè)的大規(guī)模改制才能夠順利進(jìn)行。再次，機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和實(shí)現(xiàn)資源合理配置方面也起到很大的作用。機(jī)構(gòu)投資者可以通過運(yùn)用自己在管理方面和人才方面的優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)，也可以通過兼并重組等方式取得公司的控制權(quán)，從而對(duì)企業(yè)進(jìn)行再次的改組，使企業(yè)成為符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的具有活力的現(xiàn)代企業(yè)，在內(nèi)部組織方面建成一個(gè)比較適合中國(guó)發(fā)展的結(jié)構(gòu)模式。機(jī)構(gòu)投資者在實(shí)現(xiàn)資源配置方面起的作用更加明顯，機(jī)構(gòu)投資者通過自己在信息掌握和信息分析方面的優(yōu)勢(shì)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上的有價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行投資，可以使該類企業(yè)股價(jià)上揚(yáng)，從而為該類企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)提供了條件，2000年中國(guó)證券市場(chǎng)上信息產(chǎn)業(yè)類的股票的增發(fā)行為，充分證明了這一點(diǎn)；另外機(jī)構(gòu)投資者通過在證券市場(chǎng)上收購(gòu)虧損企業(yè)，然后注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使企業(yè)起死回生的重組兼并活動(dòng)，也起到了實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的作用而且還活躍了市場(chǎng)。這兩種行為充分體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)資金配置和殼資源再利用方面起到的作用。

黨的十五大提出要加快國(guó)民經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程，要著重發(fā)展資本市場(chǎng)。繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)股份制改革、資產(chǎn)重組、資本運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)證券化。企業(yè)改制、企業(yè)股權(quán)證券化和債權(quán)證券化就需要依靠投資銀行業(yè)中投資銀行家、金融工程師運(yùn)用專業(yè)技術(shù)和金融工具幫企業(yè)籌劃設(shè)計(jì)完成的，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)、兼并、重組離開投資銀行家是寸步難行。我國(guó)國(guó)有工商企業(yè)巨額的(約有3萬億元)閑置存量資產(chǎn)，如果沒有強(qiáng)大的投資銀行業(yè)加以重新組合和證券化，要想較快搞活也是不大可能的。所以機(jī)構(gòu)投資者在企業(yè)改制和建立現(xiàn)代企業(yè)制度實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置方面所起的作用是不可替代的。

二、機(jī)構(gòu)投資者在法人治理結(jié)構(gòu)上所起的作用

在中國(guó)，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模也越來越大，機(jī)構(gòu)投資在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上的地位和作用也將逐漸擴(kuò)大，成為證券市場(chǎng)上的主體投資者。機(jī)構(gòu)投資者是否參與公司治理結(jié)構(gòu)，如果參加如何發(fā)揮其在上市公司治理結(jié)構(gòu)中的作用自然成為一個(gè)重要問題。

中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者正處于蓬勃發(fā)展之中，在目前可以入市的證券公司、證券投資基金和實(shí)業(yè)公司這三類機(jī)構(gòu)進(jìn)一步發(fā)展的速度與空間，在很大程度上取決于其在上市公司治理及其自身的治理方面的實(shí)際運(yùn)作情況。上市公司治理質(zhì)量提高以及執(zhí)行以公司治理為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略的機(jī)構(gòu)投資者的增多，將大大加快機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。上市公司質(zhì)量的提高和機(jī)構(gòu)投資者的壯大是互為依賴和相互促進(jìn)的。

從中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的角度看，在中國(guó)目前的市場(chǎng)上執(zhí)行以公司為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略，在政策和法規(guī)對(duì)此沒有什么限制，上市公司方面也還很少有采取如分類董事會(huì)等阻礙新股東參與公司治理的手段，監(jiān)管部門也在鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理，剩下的問題就是中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者如何參與公司治理，如何能夠執(zhí)行一種以公司治理為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略而盈利了。

這需要對(duì)目前中國(guó)上市公司股價(jià)與公司治理相關(guān)的內(nèi)在價(jià)值之間的關(guān)系作出一個(gè)基本的判斷。目前，中國(guó)證券市場(chǎng)股價(jià)的升降中原因比較復(fù)雜，但從中長(zhǎng)線的趨勢(shì)來看，優(yōu)劣公司之間市場(chǎng)價(jià)值的差異也還是能夠顯示出來的，“機(jī)構(gòu)投資者”和中長(zhǎng)線股民增多也是不爭(zhēng)的事實(shí)。頻頻暴露出的上市公司治理和管理方面的問題亦可謂“觸目驚心”，這就給公司治理導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者“創(chuàng)造”了一個(gè)巨大的“用武之地”。

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司治理的參與可以有三種深度或三個(gè)方向：一是著重于一般性的公司治理，主要涉及股東、董事、經(jīng)理層關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易、信息披露等方面；二是著重于與行業(yè)相關(guān)的公司治理，探尋適應(yīng)于所屬行業(yè)的最佳公司治理行為；三是著重于監(jiān)察公司內(nèi)部的執(zhí)行和控制系統(tǒng)。中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者剛剛開始關(guān)注公司治理，在一般性的公司治理方面還有很多工作可做。

三、機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)有股減持問題上所起的作用

要談機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)有股減持問題上能夠起的作用，首先應(yīng)該明確國(guó)家進(jìn)行國(guó)有股減持的原因、目的、意義等，以及減持的方式和減持后的資金投向等問題。這些問題明確之后，則很好確定機(jī)構(gòu)投資者在其中起的作用。

國(guó)有股減持的原因和目的：

黨中央從戰(zhàn)略上調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的基本要求、以及國(guó)有企業(yè)的制度變遷選擇，意味著國(guó)有企業(yè)改革與發(fā)展進(jìn)入優(yōu)化所有權(quán)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)所有權(quán)控制效率階段，或者說改革已經(jīng)到了要解決國(guó)有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的問題上。這是國(guó)家要進(jìn)行國(guó)有股減持的根本原因。

減持國(guó)有股意義：

主要體現(xiàn)在(1)增強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)存量的流動(dòng)性。(2)為公眾流通股、法人股、國(guó)有股走向統(tǒng)一奠定基礎(chǔ)，與國(guó)際慣例接軌。(3)真正實(shí)現(xiàn)國(guó)有控股企業(yè)股權(quán)多元化的功能，形成規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。(4)有利于增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力和資源配置效率。(5)有利于吸引社會(huì)投資者進(jìn)入國(guó)家壟斷產(chǎn)業(yè)，建立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟。

國(guó)有股減持的方式和資金投向：

目前主要有以下幾種：國(guó)有股股份回購(gòu)(資產(chǎn)回購(gòu)和現(xiàn)金回購(gòu))，國(guó)有股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股或債權(quán)、直接出售國(guó)有股、增發(fā)社會(huì)流通股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、引進(jìn)國(guó)有投資公司等戰(zhàn)略投資者，等等。減持后的主要投向，一部分投向社會(huì)保障基金，一部分由國(guó)家財(cái)政進(jìn)行再投資。

通過上面對(duì)國(guó)有股減持的目的、意義、方式和減持后的資金投向問題的分析，我們可以看出該機(jī)構(gòu)投資者在其中起到的作用主要體現(xiàn)在間接和直接兩個(gè)方面。間接的作用：通過上面的分析，我們可以看出國(guó)有股減持成功的最根本保障是———一個(gè)成功的證券市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)投資者作為證券市場(chǎng)上最重要的投資者，對(duì)證券市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展起著重要的作用。因而對(duì)國(guó)有股的成功減持也起著重要的作用。國(guó)有股的減持以目前已經(jīng)有的幾種方式來看，都要對(duì)市場(chǎng)造成較大的沖擊，這其中，一是增加股票的供給導(dǎo)致資金分流，對(duì)市場(chǎng)造成沖擊；二是國(guó)有股減持對(duì)市場(chǎng)投資者的心理造成較大的壓力。直接的作用：機(jī)構(gòu)投資者是減持方案的設(shè)計(jì)者和執(zhí)行者。1999年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以配售方式，將“中國(guó)嘉陵”和“貴州輪胎”的一部分國(guó)有股轉(zhuǎn)以10倍左右市盈率的價(jià)格配售給公眾投資者，邁出了以公開方式減持國(guó)有股的第一步，而證券公司作為這部分減持股份的主承銷商直接參與了配售工作。由于這個(gè)方案的減持價(jià)格和減持比例與市場(chǎng)的預(yù)期有較大偏差，所以這個(gè)方案一推出，即受到市場(chǎng)各方的抨擊，市場(chǎng)也出現(xiàn)較大幅度的下挫。應(yīng)該說這個(gè)減持方案的設(shè)計(jì)是比較失敗的，但是最后減持股份得以成功轉(zhuǎn)讓，方案完成多虧了參與配售的主承銷商包銷了很大一部分國(guó)有股權(quán)。1999年12月16日申能股份公告將以現(xiàn)金回購(gòu)母公司持有的10億股國(guó)有法人股，每股價(jià)格為2.51元，目前該方案已經(jīng)按時(shí)完成，市場(chǎng)的反應(yīng)很好。這一減持方案的設(shè)計(jì)者是南方證券公司。國(guó)有股回購(gòu)這一減持方案受到市場(chǎng)的歡迎，這一點(diǎn)從一家公司傳出要進(jìn)行國(guó)有股回購(gòu)的消息之后，該公司股票大漲就可以證明。在2000年中期，云天化也公布進(jìn)行國(guó)有股股權(quán)的回購(gòu)。估計(jì)在一定時(shí)間內(nèi)，國(guó)有股股權(quán)回購(gòu)的方式將成為國(guó)有股減持的主要方式。另一種方案———向國(guó)有投資公司轉(zhuǎn)讓國(guó)有股股權(quán)的方案，該方案將國(guó)有投資公司作為國(guó)有股的受讓方，受讓

資金的來源主要是銀行信貸資金和國(guó)家增資，受讓后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，再在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通。這個(gè)方案作為機(jī)構(gòu)投資者之一的國(guó)有投資公司更是重任在肩，在其中起到了國(guó)有股一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)的緩沖器的作用，而且減持需要的資金的來源主要來自于潛在的機(jī)構(gòu)投資者———商業(yè)銀行。還有一種方案是設(shè)立一個(gè)專門用于減持國(guó)有股的基金，通過發(fā)售基金的收入，從國(guó)家手中收購(gòu)國(guó)有股股權(quán)。這種方式使機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍中又添子一個(gè)新的成員———減持基金(其模式類似與香港的盈富基金模式)。從國(guó)有股減持后的資金投向來看，其中一部分用于健全社會(huì)保障體系，這使社會(huì)保障基金能夠有資金進(jìn)行支付，而且一旦管理部門允許社?；鹑胧?，能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的壯大作出貢獻(xiàn)。

通過上面的分析，我們可以看出以目前的證券市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)參與主體機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)有的規(guī)模和實(shí)力難以在短期內(nèi)完成這一浩大的工程。但是也只有機(jī)構(gòu)投資者才能夠完成這一歷史重任，這需要機(jī)構(gòu)投資者迅速地成長(zhǎng)起來。

四、機(jī)構(gòu)投資者在債轉(zhuǎn)股問題上所起的作用

因?yàn)樗拇髧?guó)有資產(chǎn)管理公司本身就是機(jī)構(gòu)投資者，所以機(jī)構(gòu)投資者在債轉(zhuǎn)股實(shí)施中的作用，人們應(yīng)該是很清楚的。從下面的數(shù)字我們可以看到資產(chǎn)管理公司的任務(wù)的艱巨性。四大資產(chǎn)管理公司的注冊(cè)資本總共為400億元，從銀行剝離到四大金融資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)總額為1.3萬億元，其中通過采取債轉(zhuǎn)股方式來處置的不良資產(chǎn)總額為4596億元，涉及債轉(zhuǎn)股企業(yè)601戶。由于債轉(zhuǎn)股問題關(guān)系到我國(guó)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行二者的命運(yùn)，所以應(yīng)該對(duì)債轉(zhuǎn)股這一改革措施推出的背景、實(shí)質(zhì)和要達(dá)到的目標(biāo)進(jìn)行分析，只有對(duì)這些問題了解清楚之后，才能更清楚機(jī)構(gòu)投資者的重要作用。

債轉(zhuǎn)股推出的背景：進(jìn)入九十年代之后，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)越來越困難，全國(guó)大部分國(guó)有企業(yè)處于虧損狀態(tài)。困難企業(yè)的特征是負(fù)債率居高不下、資金嚴(yán)重匱乏。由于歷史原因，許多國(guó)有企業(yè)在設(shè)立時(shí)形成的貸款始終壓迫著企業(yè)的神經(jīng)，每年高額的利息足以消耗掉企業(yè)大部或全部利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)的積極性被壓制了。另一方面，由于國(guó)有企業(yè)無法按期歸還貸款，使國(guó)有銀行中產(chǎn)生大量不良資產(chǎn)，也影響著銀行真正走上商業(yè)化經(jīng)營(yíng)之路，商業(yè)銀行難“商業(yè)”是現(xiàn)有金融體制改革的癥結(jié)。在這一背景之下，“債轉(zhuǎn)股”，這種改革方案被提了出來。

債轉(zhuǎn)股需要解決的問題的實(shí)質(zhì)：債轉(zhuǎn)股要解決的問題的表象是一方面，通過國(guó)有企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)，從而減輕國(guó)企財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使企業(yè)能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；另一方面，通過接收國(guó)有商業(yè)銀行的不良債權(quán)，使國(guó)有銀行的不良貸款率下降，從而改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量，加快銀行的商業(yè)化改革的進(jìn)程，減少金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性。這里需要討論的是，國(guó)有企業(yè)大面積虧損的原因真是債務(wù)負(fù)擔(dān)過重嗎?目前有一種通行的說法認(rèn)為國(guó)有企業(yè)效益不好是由于銀行債務(wù)負(fù)擔(dān)過重造成的，這種說法實(shí)際上是本末倒置了。應(yīng)該說是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)效益差，所以才付不起銀行的利息。國(guó)有企業(yè)效益差才是問題的實(shí)質(zhì)。

造成國(guó)有企業(yè)效益差的原因很多，如“所有者缺位”造成企業(yè)效益無人關(guān)心等。但最主要的原因是在目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)上三類生產(chǎn)主體國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)之間的不平等競(jìng)爭(zhēng)造成的。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的過程中，由于歷史遺留下的很多問題造成國(guó)有企業(yè)先天背負(fù)著很多政策性負(fù)擔(dān)，這種政策性負(fù)擔(dān)過重導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本過高。而造成這些負(fù)擔(dān)的責(zé)任在于政府，所以政府對(duì)這些企業(yè)給予補(bǔ)貼。但是企業(yè)虧損的原因既有政策性虧損也有經(jīng)營(yíng)性虧損，政府應(yīng)該只對(duì)政策性虧損給予補(bǔ)貼，但實(shí)際情況是無論哪一種虧損，企業(yè)都要求政府補(bǔ)貼。長(zhǎng)期如此，造成國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力喪失殆盡，而且為了尋求補(bǔ)貼還造成了很多腐敗問題。

現(xiàn)在大型國(guó)有企業(yè)所背負(fù)的政策性負(fù)擔(dān)可分成兩個(gè)大類：一是社會(huì)性政策負(fù)擔(dān)，一是戰(zhàn)略性政策負(fù)擔(dān)：社會(huì)性政策負(fù)擔(dān)包括國(guó)有企業(yè)中的養(yǎng)老保險(xiǎn)和冗員等。

除了社會(huì)性政策負(fù)擔(dān)外，國(guó)家為了發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)建立的一些大型企業(yè)。然而，這些不符合比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)在完全自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下是沒有自生能力的，這些國(guó)有企業(yè)的投資和生產(chǎn)是國(guó)家戰(zhàn)略決策的結(jié)果，并非企業(yè)的自主選擇，所以，這種負(fù)擔(dān)可稱為戰(zhàn)略性政策負(fù)擔(dān)。通過上面的分析，我們可以看出，債轉(zhuǎn)股實(shí)施過程中要解決的實(shí)質(zhì)性問題是解除國(guó)有企業(yè)政策性負(fù)擔(dān)的問題。

債轉(zhuǎn)股要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)：金融資產(chǎn)管理公司的目標(biāo)是利用10年的時(shí)間，將股權(quán)變現(xiàn)而退出現(xiàn)有的投資領(lǐng)域，收回投資。而作為國(guó)家實(shí)施債轉(zhuǎn)股要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是通過實(shí)施債轉(zhuǎn)股，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的扭虧為盈建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。金融管理公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)的主要方式是股權(quán)回購(gòu)、上市流通和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式。

從國(guó)家和金融資產(chǎn)管理公司的目標(biāo)看，兩者的利益取向并不完全一樣。而且從上面的分析我們看到國(guó)有企業(yè)效益差的根本原因是政策性負(fù)擔(dān)過重，金融資產(chǎn)管理公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股之后并不能解決這個(gè)問題。而且債轉(zhuǎn)股的政策并未明確表明，金融管理公司可以接管企業(yè)，而且由于企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的初衷是減免債務(wù)，而不是接受管理。管理公司既無權(quán)利接管企業(yè)又無能力減輕國(guó)有企業(yè)政策性負(fù)擔(dān)，所以管理公司很難轉(zhuǎn)變企業(yè)的現(xiàn)狀。而且金融管理公司的目標(biāo)是將股權(quán)變現(xiàn)收回投資，屬于短期行為，所以對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和建立現(xiàn)代企業(yè)制度未必會(huì)很關(guān)心。

從金融管理公司收回投資的方式分析，在已簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議的企業(yè)中，金融資產(chǎn)管理公司普遍采取了股權(quán)回購(gòu)、企業(yè)上市和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等退出模式。這些退出方式的實(shí)現(xiàn)都需要有像證券公司這樣的機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用重組、并購(gòu)等手段，幫助企業(yè)進(jìn)行重整再造之后，才能進(jìn)行。但是，企業(yè)上市這一途徑也只能是債轉(zhuǎn)股企業(yè)中很少部分的優(yōu)秀企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的，大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)仍將是非上市公司。金融資產(chǎn)管理公司實(shí)現(xiàn)退出的另一種主要方式是向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓股權(quán)。也就是由機(jī)構(gòu)投資者主要是三類企業(yè)和一些有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)充當(dāng)金融資產(chǎn)管理公司手中的股權(quán)的受讓者。這樣做的好處是這些公司大都是上市公司或者有一家或幾家上市公司的控制權(quán)，受讓這些股權(quán)之后，可以通過重組等方式進(jìn)入到上市公司中，從而完成流通過程。

1.從債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)流程上分析，金融資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)接受和處置不良資產(chǎn)，對(duì)符合條件的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股；三類企業(yè)則在金融資產(chǎn)管理公司進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，收購(gòu)金融資產(chǎn)管理公司的股權(quán)。由此可見，金融資產(chǎn)管理公司與國(guó)有投資公司其實(shí)是在債轉(zhuǎn)股不同階段負(fù)主要操作之責(zé)。

2.從經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上分析，金融資產(chǎn)管理公司以最大限度地保全資產(chǎn)、減少損失為主要的、直接的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；三類企業(yè)則以推進(jìn)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的資本化和市場(chǎng)化、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的優(yōu)化配置作為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。因此，在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上兩者各有側(cè)重。

3.從對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的介入程度看，三類企業(yè)由于身處行業(yè)之中，對(duì)行業(yè)和企業(yè)需要有更多的了解和把握，自然對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的介入程度可能要深入得多。

通過上面的分析，我們可以看到金融管理公司作為機(jī)構(gòu)投資者的一員，在債轉(zhuǎn)股過程中起到的作用無人可比，其他機(jī)構(gòu)投資者例如券商在其中起到設(shè)計(jì)師的作用。三類企業(yè)參與債轉(zhuǎn)股的工作是一點(diǎn)想法，如果這種想法可行，則三類企業(yè)在債轉(zhuǎn)股后期的工作中起到的作用將超過金融管理公司。

五、機(jī)構(gòu)投資者在穩(wěn)定市場(chǎng)和豐富市場(chǎng)金融品種方面起到的作用

促成機(jī)構(gòu)投資者在穩(wěn)定市場(chǎng)和豐富金融品種方面起作用的因素有兩方面，一是市場(chǎng)的發(fā)展的需要，一是機(jī)構(gòu)投資者自身發(fā)展的需要。而且推出金融品種的目的也是為了市場(chǎng)的穩(wěn)定。(這里需要強(qiáng)調(diào)的是目前比較適合中國(guó)國(guó)情的金融創(chuàng)新品種是———股票指數(shù)期貨)

機(jī)構(gòu)投資者在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定方面作用體現(xiàn)在：通過自身的研究力量和信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)各類信息進(jìn)行真?zhèn)伪鎰e，他們選擇真正有投資價(jià)值的股票，并做中長(zhǎng)期持有，這就能夠起到抑制市場(chǎng)短期波動(dòng)幅度過大的作用，而且有利于導(dǎo)入理性、成熟的投資理念，引導(dǎo)廣大中小投資者理性投資、鼓勵(lì)投資、遏制投機(jī)，促進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范、穩(wěn)健、高效地運(yùn)作。

證券市場(chǎng)上金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)只是一個(gè)時(shí)間問題，由于機(jī)構(gòu)投資者的存在和快速的發(fā)展壯大，使該品種的推出時(shí)間被大大加快了。

機(jī)構(gòu)投資者力促“股指期貨”推出的原因分析：

1、股指期貨本身的功能決定，這一金融品種有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定

股市投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種。一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度，人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。股指期貨就是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。股指期貨的主要功能體現(xiàn)在：回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、鎖定預(yù)期利潤(rùn)、充分利用期貨保證金的信用擴(kuò)張，及時(shí)捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

股指期貨的這幾個(gè)功能使機(jī)構(gòu)投資者能夠很好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而且使用得當(dāng)，還能夠利用股指期貨的杠桿作用，獲取更大的收益。

2、機(jī)構(gòu)投資者實(shí)力增長(zhǎng)迅速和市場(chǎng)監(jiān)管力度加大，造成機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生避險(xiǎn)需求

市場(chǎng)上傳出應(yīng)該推出“股指期貨”的呼吁的時(shí)間與管理層要試點(diǎn)發(fā)展“開放式基金”的時(shí)間基本上是一致的。理由是開放式基金的金額不固定，隨時(shí)有贖回的壓力，如果沒有相應(yīng)的拋空機(jī)制，開放式基金將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，只有開放式基金需要這一避險(xiǎn)工具嗎?其他機(jī)構(gòu)投資者呢?

中國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性較強(qiáng)，當(dāng)討論造成這種局面的原因時(shí)，一種比較普遍的觀點(diǎn)是由于市場(chǎng)上個(gè)人投資者占到主導(dǎo)地位造成的。這種結(jié)論的導(dǎo)出是以機(jī)構(gòu)投資者主要從事投資活動(dòng)和個(gè)人投資者主要從事投機(jī)活動(dòng)為前提的。如果這個(gè)結(jié)論成立，就可以導(dǎo)出另一個(gè)推論，當(dāng)個(gè)人投資者占主導(dǎo)地位時(shí)，市場(chǎng)的投機(jī)氣氛較濃，所以這時(shí)的市場(chǎng)的波動(dòng)幅度大；當(dāng)以投資為投資理念為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)投資者占市場(chǎng)的主導(dǎo)地位時(shí)，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度小，所以機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該有穩(wěn)定作用。

這里有一個(gè)疑問，中國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性較強(qiáng)的問題是存在的，但是是否是由于投資者的結(jié)構(gòu)性原因造成呢?我們認(rèn)為市場(chǎng)的波動(dòng)性強(qiáng)是由于交易制度設(shè)置上的缺陷造成的。中國(guó)證券市場(chǎng)的交易制度中沒有做空機(jī)制，造成只有買入之后上漲投資者才能夠盈利。當(dāng)賬面的盈利豐厚之后，只有拋出才能兌現(xiàn)盈利。這就造成市場(chǎng)漲時(shí)瘋狂，跌時(shí)狂暴的波動(dòng)性的特點(diǎn)。

當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入小利時(shí)代。這里的小利是相對(duì)于過去的暴利、大利而言的，迫使機(jī)構(gòu)投資者開始追求穩(wěn)定的利潤(rùn)，將風(fēng)險(xiǎn)因素放在首位考慮。當(dāng)市場(chǎng)處于暴利階段，而且監(jiān)管力度不是很強(qiáng)的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者可以通過“坐莊”等方式獲取超額利潤(rùn)，所以對(duì)回避風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新品種的需求不是很大；當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入小利階段而且監(jiān)管力度加大，使機(jī)構(gòu)“坐莊”的利潤(rùn)空間被大大壓縮，這時(shí)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)引進(jìn)新的金融品種以回避越來越大的市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的需求大大增加，所以會(huì)力促“股指期貨”的推出。

通過上面的分析，我們可以看出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)能夠起到穩(wěn)定作用，主要是基于其長(zhǎng)期投資的理念。由于至目前為止，股票指數(shù)期貨還沒有推出，所以機(jī)構(gòu)投資者在其中起到的作用僅僅是一種推想。但是有一點(diǎn)可以肯定，股票指數(shù)期貨的推出將有利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展了，將會(huì)有更多的需求———對(duì)于金融衍生工具。