【太平洋汽車網(wǎng) 行業(yè)頻道】“寶馬16.33億收購(gòu)華晨汽車制造”成為了近兩天汽車圈熱議的話題，一個(gè)以“中華”為名，曾經(jīng)有過(guò)短暫輝煌，卻早已沉淪的品牌，其覆滅之路也成為了熱議的焦點(diǎn)。不過(guò)，這次重組收購(gòu)案，對(duì)中國(guó)汽車行業(yè)的未來(lái)或許有著更加深遠(yuǎn)的影響。

　　作為與寶馬合資的中方企業(yè)，華晨與寶馬的關(guān)系可謂密切。不過(guò)寶馬收購(gòu)的華晨中華，與華晨寶馬的合資企業(yè)并不相關(guān)，同樣不涉及華晨集團(tuán)旗下的上市企業(yè)。被收購(gòu)的，是華晨旗下自主品牌中華汽車及其全資控股的華晨汽車制造有限公司。

　　完成收購(gòu)后，寶馬將擁有中華汽車品牌生產(chǎn)相關(guān)部分資產(chǎn)，中華汽車關(guān)聯(lián)的乘用車生產(chǎn)資質(zhì)及所屬的華晨中華大東工廠等。對(duì)于本次收購(gòu)，寶馬回應(yīng)稱：”寶馬中國(guó)要收購(gòu)的并非是華晨中華汽車品牌，而是華晨旗下的一家生產(chǎn)自有品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)制造企業(yè)”，“我們希望使用華晨汽車制造有限公司現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。不過(guò)，該項(xiàng)目仍在有關(guān)部門的審批過(guò)程中”。

　　根據(jù)寶馬的回應(yīng)，寶馬收購(gòu)華晨中華的目的并非“中華”這一自主品牌，而是其所屬的工廠及生產(chǎn)資質(zhì)。有消息稱，完成收購(gòu)后，中華汽車品牌或?qū)⒉粡?fù)存在。華晨中華大東工廠位于沈陽(yáng)市大東區(qū)，工廠面積35萬(wàn)平方米，設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力15萬(wàn)輛。“寶馬標(biāo)準(zhǔn)”一直以來(lái)都是華晨中華宣傳中的亮點(diǎn)，而將其改造為未來(lái)的寶馬生產(chǎn)基地也更加便捷。不過(guò)這不是最重要的，在華晨中華大東工廠僅一街之隔便是華晨寶馬大東工廠，而更北一些，是2017年剛剛完成擴(kuò)建的寶馬新大東工廠。

　　這樣絕佳的地理位置，也難怪寶馬會(huì)覬覦這片工廠。而一旦寶馬全資子公司寶馬（中國(guó)）完成對(duì)華晨中華的收購(gòu)，寶馬將擁有一家獨(dú)資的、擁有完整乘用車生產(chǎn)資質(zhì)且擁有完整整車生產(chǎn)能力的中國(guó)企業(yè)，這在中國(guó)乘用車歷史上尚屬首例。

　　在此之前，2017年雷諾以現(xiàn)金1元人民幣取得了華晨金杯49%的股權(quán)，同時(shí)需承擔(dān)金杯數(shù)十億的債務(wù)，同時(shí)與華晨共同為金杯增加15億元的注冊(cè)資本；2020年，大眾通過(guò)增資方式獲取江淮汽車母公司江汽控股50%的股權(quán)。但以上兩家入股中國(guó)車企的案例均未獲得相關(guān)企業(yè)的控股權(quán)，即便大眾持有50%股權(quán)，江汽控股仍由持有另外50%的股權(quán)的安徽省國(guó)資委控制。

　　出于對(duì)國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)的保護(hù)，長(zhǎng)期以來(lái)海外汽車企業(yè)在華投資建廠需要需求一家中國(guó)車企以至少50:50的股比建立合資公司，且一家海外車企在華僅能成立最多兩家合資公司。2018年，中國(guó)放寬了對(duì)海外車企在華投資的股比及數(shù)量限制，其中2018年取消了專用車、新能源汽車外資股比限制，2020年取消了商用車外資股比限制，2022年將取消乘用車外資股比限制和合資企業(yè)不超過(guò)2家的限制，屆時(shí)汽車外資投資將全面開放。

　　就在該政策頒布的2018年，寶馬宣布將斥資36億歐元，將其在華晨寶馬的股權(quán)從50%提升至74%，股權(quán)的交割將不晚于2022年完成。寶馬尋求增加在華企業(yè)中更高的話語(yǔ)權(quán)由來(lái)已久。而收購(gòu)華晨中華，寶馬將在華晨寶馬之外，新增一家擁有全部股權(quán)的新公司?？紤]到政策對(duì)于乘用車外資股比限制和合資企業(yè)不超過(guò)2家的限制將在2022年放開，寶馬對(duì)華晨中華的收購(gòu)預(yù)計(jì)也需要等到2022年才能正式完成。

　　雖然寶馬通過(guò)收購(gòu)華晨中華可以獲得一家在華獨(dú)資的整車企業(yè)，不過(guò)預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)華晨寶馬的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。寶馬在回應(yīng)中提到：“在遼寧省和沈陽(yáng)市政府的大力支持下，寶馬集團(tuán)在過(guò)去18年中與華晨集團(tuán)建立了牢固的合作關(guān)系。對(duì)于寶馬而言，遼寧省和沈陽(yáng)市已成為中國(guó)關(guān)鍵的創(chuàng)新和生產(chǎn)基地，也是我們未來(lái)在中國(guó)取得成功的基石”。

　　但這次收購(gòu)行為也并非讓寶馬獲得一個(gè)新的生產(chǎn)基地這么簡(jiǎn)單。據(jù)“財(cái)經(jīng)雜志”報(bào)道，在8月31日上午召開的華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第二次債權(quán)人大會(huì)上，“寶馬中國(guó)收購(gòu)“中華”汽車品牌的議案通過(guò)率不高，同意金額只占出席會(huì)議債權(quán)金額的57%，略超50%的最低限額，是通過(guò)比例最低的議案”。

　　作為華晨集團(tuán)第三大資產(chǎn)板塊，“中華”汽車品牌被寶馬單獨(dú)收購(gòu)，意味著華晨集團(tuán)不再有整體破產(chǎn)重整的可能性，集團(tuán)剩余資產(chǎn)也將被拆分出售。其中一些吸引力較低，甚至不良資產(chǎn)將難以得到妥善處理，債權(quán)人權(quán)益或許會(huì)受到影響。

　　但據(jù)財(cái)經(jīng)汽車報(bào)道，目前九家意向投資人分別對(duì)華晨集團(tuán)部分板塊有投資意向，但沒(méi)有意向投資人對(duì)華晨中國(guó)股權(quán)表示興趣，這也注定了華晨集團(tuán)難以實(shí)現(xiàn)整體破產(chǎn)重整。

　　就寶馬汽車而言，對(duì)于華晨持有的華晨雷諾金杯的股權(quán)顯然不會(huì)有太大的興趣，而華晨持有的上市公司股權(quán)同樣對(duì)寶馬沒(méi)有吸引力。能夠單獨(dú)完成對(duì)華晨中華的收購(gòu)，對(duì)寶馬而言是一個(gè)極佳的選擇。而華晨集團(tuán)各版塊拆分出售，或意味著寶馬未來(lái)有機(jī)會(huì)獲得華晨寶馬另外的25%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)合資向獨(dú)資的轉(zhuǎn)換。

　　2018年取消了專用車、新能源汽車外資股比限制后，特斯拉在上海建立了獨(dú)資工廠；2020年取消了商用車外資股比限制后，四川現(xiàn)代悄然轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代汽車獨(dú)資企業(yè)。2022年中國(guó)對(duì)汽車外資投資將全面開放，將會(huì)是寶馬完成全資收購(gòu)華晨中華、尋求華晨寶馬獨(dú)資的絕佳機(jī)會(huì)。

　　而一旦寶馬實(shí)現(xiàn)獨(dú)資，對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)形成的合資局面產(chǎn)生不小的沖擊，長(zhǎng)期依賴合資企業(yè)生存的國(guó)內(nèi)車企將不得不加大對(duì)自主品牌的投資力度。屆時(shí)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)版圖或?qū)⒊霈F(xiàn)更多的變數(shù)。

　　另外不得不提的是，寶馬汽車與長(zhǎng)城汽車在2019年以50:50成立的合資公司光束汽車。按照規(guī)劃，光束汽車將在華投產(chǎn)純電動(dòng)MINI車型。在寶馬獨(dú)資收購(gòu)華晨中華，且有機(jī)會(huì)繼續(xù)增持華晨寶馬股權(quán)的局面下，很難認(rèn)為不會(huì)對(duì)光束汽車項(xiàng)目產(chǎn)生影響。

　　目前，光束汽車生產(chǎn)基地已經(jīng)在張家港市開建，光束汽車的招聘也在有條不紊的進(jìn)行中，但項(xiàng)目總體顯得十分低調(diào)。在前不久召開的長(zhǎng)城汽車2025戰(zhàn)略”發(fā)布會(huì)上，長(zhǎng)城汽車對(duì)旗下各個(gè)品牌的未來(lái)規(guī)劃進(jìn)行了詳盡的闡述，但唯獨(dú)未涉及光束汽車，針對(duì)媒體的提問(wèn)，長(zhǎng)城汽車高層表示“2025戰(zhàn)略”僅針對(duì)自主品牌，因此未涉及合資項(xiàng)目。關(guān)于光束汽車未來(lái)的發(fā)展，我們將繼續(xù)關(guān)注。

　　對(duì)于寶馬收購(gòu)華晨中華，還有一個(gè)大家關(guān)注較多的點(diǎn)在于16.33億的收購(gòu)價(jià)格。這樣的價(jià)格是否存在賤賣的嫌疑？

　　財(cái)經(jīng)雜志的報(bào)道中引用了此前審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)華晨集團(tuán)資產(chǎn)清查審計(jì)報(bào)告及評(píng)估報(bào)告初稿的內(nèi)容：“‘中華’汽車品牌生產(chǎn)相關(guān)部分資產(chǎn)，包括土地使用權(quán)3項(xiàng)，價(jià)值2.4億元；房屋建筑物19項(xiàng)和構(gòu)筑物20項(xiàng)，價(jià)值7億元；機(jī)器設(shè)備179項(xiàng)，價(jià)值2.93億元；以及華晨集團(tuán)持有的華晨汽車制造有限公司100%股權(quán)，由于資產(chǎn)與負(fù)債相抵，價(jià)值0.45萬(wàn)元，合計(jì)12.33億元”。

　　也就是說(shuō)，16.33億是收購(gòu)價(jià)格包含了價(jià)值12.33億的資產(chǎn)部分，而4億的溢價(jià)為華晨中華乘用車生產(chǎn)資質(zhì)的價(jià)格。其中值得注意的一點(diǎn)是：“華晨汽車制造有限公司由于資產(chǎn)與負(fù)債相抵，價(jià)值0.45萬(wàn)元”。

　　華晨汽車制造有限公司是一家注冊(cè)資本達(dá)20億的企業(yè)，筆者未能找到其詳細(xì)的負(fù)債情況，根據(jù)在二債會(huì)上傳出的消息，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)的預(yù)計(jì)負(fù)債總金額為619.84億元，是其資產(chǎn)的2.5倍有余。華晨汽車制造有限公司資債相抵僅0.45萬(wàn)元的價(jià)值，可見寶馬在完成收購(gòu)后還需要承擔(dān)華晨汽車制造有限公司數(shù)十億的債務(wù)等成本。且華晨中華員工勞務(wù)、安置、就業(yè)崗位等問(wèn)題也將由寶馬接手。

　　至于價(jià)值4億的生產(chǎn)資質(zhì)，根據(jù)此前的消息，理想收購(gòu)力帆的生產(chǎn)資質(zhì)花了6.5億。其他造車新勢(shì)力收購(gòu)生產(chǎn)資質(zhì)，由于涉及資產(chǎn)等內(nèi)容，且信息并非完全透明，僅可預(yù)估生產(chǎn)資質(zhì)的價(jià)格在6-10億左右，對(duì)此筆者此前曾有過(guò)較為詳細(xì)的討論，有興趣的朋友可以點(diǎn)擊查看（《一紙準(zhǔn)生證幾個(gè)億？ 造車新勢(shì)力入場(chǎng)花了多少錢》）。隨著近年來(lái)造車新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)趨于穩(wěn)定，以及政策對(duì)于新能源整車準(zhǔn)入條件的變化，生產(chǎn)資質(zhì)的價(jià)格也有所回落。寶馬對(duì)華晨中華的收購(gòu)，屬于價(jià)格公允且投資人靠譜的交易。

　　截止目前，關(guān)于寶馬收購(gòu)華晨中華的信息主要來(lái)自媒體對(duì)華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第二次債權(quán)人大會(huì)的少數(shù)報(bào)道，以及寶馬對(duì)該事件的少量回應(yīng)。交易尚未得到有關(guān)部門的審批通過(guò)。目前有關(guān)這場(chǎng)交易還有重重迷霧尚未揭開，以上內(nèi)容是筆者根據(jù)公開信息整理，并不代表最終結(jié)果。但在重重迷霧背后，注定會(huì)有對(duì)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)格局有深遠(yuǎn)影響的變局。對(duì)外資投資全面開放的中國(guó)汽車市場(chǎng)，將會(huì)有一個(gè)嶄新的局面。（文：太平洋汽車網(wǎng) 郭睿）